日照发布今年首批30项投资机会清单

近日，三生制药（01530.HK）与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成全球权益(quányì)合作，这一标志性(biāozhìxìng)事件被视为中国(zhōngguó)创新药企通过技术授权加速融入全球产业链(chǎnyèliàn)的(de)重要信号，也带动港股创新药企业集体走强。然而，5月27日登陆港交所的派格生物（02565.HK）却成为例外，这家(zhèjiā)以慢性病创新疗法研发为核心的生物科技企业首日开盘即破(jípò)发近14%，未能接力本轮行业上涨浪潮。 暂无商业化产品、连续多年亏损、核心产品市场竞争激烈，或是(huòshì)其难被(bèi)市场认可的原因。 核心产品商业化与(yǔ)市场竞争双重考验 派格生物成立于2008年，是一家专注(zhuānzhù)于自主研究及开发(kāifā)慢性病创新疗法（主要为肽和小分子药物）的生物技术公司，重点(zhòngdiǎn)关注代谢紊乱领域。 招股书显示(xiǎnshì)，目前，该公司拥有一款核心产品(chǎnpǐn)和五款候选(hòuxuǎn)产品，其中，自研核心产品PB-119用于治疗T2MD（2型糖尿病）的新药上市申请获国家药监局受理，处于商业化前夕(qiánxī)；剩余五款产品尚处于研发或临床阶段。 图片(túpiàn)来源：派格生物招股书 此外，派格生物重要产品(chǎnpǐn)PB-718是一款减肥药，主要用于超重和肥胖症的治疗(zhìliáo)。目前，该药物(yàowù)在我国已完成首期临床试验，预计今年开展IIb临床试验，预计2026年与FDA（美国食品药品监督管理局）、EMA（欧洲药品管理局）沟通(gōutōng)后开始三期临床试验。根据(gēnjù)招股书披露，派格生物核心产品PB-119除治疗T2MD外，亦可(yìkě)治疗肥胖症。 值得注意的(de)(de)是，招股书中指出，截至最后实际可行(kěxíng)日期，公司无任何商业化产品(chǎnpǐn)。根据灼识咨询的资料，派格生物接近商业化阶段的核心产品为中国国内最早研发的长效GLP-1（PB-119的某一种应用）受体激动剂之一。 派格生物在招股书中表明，PB-119在中国市场将(jiāng)面对众多竞争对手(jìngzhēngduìshǒu)，其在2型糖尿病方面有13个竞品，在肥胖症方面有超过(chāoguò)15个竞品。 销售能力或成为破局关键(guānjiàn) 全球减肥药的(de)(de)竞争日趋白热化(báirèhuà)，其中龙头企业诺和诺德与礼来的竞争备受关注。光大证券研报显示，2024年，诺和诺德的Wegovy的销售额超过80亿美元，礼来的Zepbound销售额为49亿美元。尽管(jǐnguǎn)Zepbound具有更优(gèngyōu)的减重效果(xiàoguǒ)，但诺和诺德在营销方面大规模的投入和出色的营销策略使得Wegovy市场占有率更高。 公开资料显示，仅在2024年6月，诺和诺德的广告展示(zhǎnshì)量接近20亿次，投入Wegovy的广告活动媒体支出估计为4200万美元。从二者的市场竞争经验来看，未来减肥药(jiǎnféiyào)市场的销售业绩并(bìng)不完全(wánquán)取决于临床数据，随着国产减肥药即将步入商业化，销售能力将成为企业未来竞争优势的关键(guānjiàn)要素。 从目前情况来看，派格生物的商业化能力存疑。2017年，该公司(gōngsī)曾将PB-119及PB-718在国内的独家(dújiā)商业化权授予天士力（香港），但该协议(xiéyì)于2023年终止。从天士力（香港）角度看(jiǎodùkàn)，2017年，派格生物PB-119、PB-718研发进度靠前，彼时诺和诺德和礼来也无相关产品上市(shàngshì)。 而近些年，减肥药(jiǎnféiyào)市场发展迅速，竞争激烈，除诺和诺德、礼来产品(chǎnpǐn)在国内市场的销售外，信达生物（01801.HK）、博瑞医药（688166.HK）相关产品也纷纷进入后期临床(línchuáng)和商业化前期阶段(jiēduàn)，派格生物的竞争优势逐渐弱化。 招股书显示，派格生物将使用一半的净(jìng)募集资金（约1.17亿港元）用于核心产品PB-119的商业化(shāngyèhuà)和适应症扩展，相较于行业龙头的营销投入规模，此项支出(zhīchū)显然存在劣势。 募集资金还(hái)能撑22个月 在无自研产品(chǎnpǐn)商业化现状下，派格生物(shēngwù)一直处于亏损状态(zhuàngtài)。公开财务资料显示，2023年、2024年，该公司年内亏损分别为2.79亿元、2.83亿元。截至2024年底，其账上(shàng)现金及现金等价物约2839.2万元。 自派格生物成立(chénglì)以来，共完成9轮融资(róngzī)，共计(gòngjì)募资5030万美元和10.5亿元。招股书披露，截至最后实际可行日期，该公司已使用募资金额的93.77%。 中金公司是派格生物本次发行的(de)独家保荐人，此外(cǐwài)，还有民银资本、农银国际等13家机构为其(qí)股票发行助力。值得注意的是，本次派格生物共募集3.01亿港元，其中(qízhōng)，发行费用6910万港元，占募集资金的23.03%，招股书披露，按2024年亏损速率测算，这笔资金仅能(jǐnnéng)支撑约22个月。 对比历史(lìshǐ)估值，派格生物2021年科创板IPO申请时估值达100亿元，而(ér)2023年最后一轮融资投后估值已缩水至40亿元，折射出市场对其(qí)商业化前景的谨慎态度。 （大众新闻·经济导报见习(jiànxí)记者 赵帅）